IPO難通過，未來餐企上市尤可期？餐企上市曲折簡史【重慶最大的火鍋底料廠】
2019-10-12 22:58
concernfood
證監(jiān)會(huì)9月公布的最新IPO排隊(duì)名單顯示，上交所主板排隊(duì)名單共有174家，其中餐企只有為數(shù)不多的兩家：同慶樓餐飲（以下簡稱同慶樓）和中飲巴比食品（以下簡稱巴比饅頭）。
2019年中，年?duì)I收過10億，開店2600家的巴比饅頭首次沖擊A股，欲打造“饅頭第一股”，而同在名單上的同慶樓則排隊(duì)較久，距離第一次申請(qǐng)IPO已過去三年時(shí)間。
餐企上市曲折簡史
2016年，全國餐飲收入3.58億元；2018年突破4.27萬億元；2019年1至8月，全國餐飲業(yè)收入28795億元，同比增長9.4%，2020年有望突破5萬億大關(guān)。中國餐飲業(yè)的整體市場前景毋庸置疑，而與之形成鮮明對(duì)比的莫過于資本市場餐企數(shù)量和市值的慘淡。
截至2019年10月10日大盤數(shù)據(jù)，國內(nèi)近3700家上市公司，主板上市公司1962家，餐企只占四家：全聚德、西安飲食、廣州酒家和已轉(zhuǎn)型并更名的中科云網(wǎng)（原湘鄂情），嚴(yán)格意義上的A股餐企數(shù)量占比只有0.15%。
市值方面，廣州酒家129.64億元、西安飲食20.01億元、全聚德32.01億元。A股主板總市值約為396791.15億。三家餐企市值也僅占比0.05%。
可以看出，上市餐企很難從資本市場借力，從而獲得更大的發(fā)展空間。餐企的上市之路也并非一帆風(fēng)順。
老字號(hào)全聚德在1996年和2001年曾兩度啟動(dòng)上市計(jì)劃，經(jīng)過漫長的改革和等待，于2007年成功上市。這一年上市的還有排隊(duì)7年的廣州酒家以及成功掛牌港股的味千拉面（味千中國）。
隨后幾年、小肥羊（已除牌）、湘鄂情、鄉(xiāng)村基（已退市）等企業(yè)相繼A股上市，引領(lǐng)了第一波餐企上市熱潮。
第二波上市潮則要等到2012年，這一年，小南國（國際天食）港股上市，狗不理、凈雅食品、順峰、嘉和一品也開始沖擊A股排隊(duì)。同年，證監(jiān)會(huì)頒布了《關(guān)于餐飲等生活服務(wù)類公司首次公開發(fā)行股票并上市信息披露指引（試行）》，對(duì)餐飲企業(yè)上市要求詳細(xì)披露。
遺憾的是，這一年餐飲業(yè)整體經(jīng)營慘淡，高端餐飲企業(yè)更是受挫嚴(yán)重，這一波上市潮中，成功上岸的餐企寥寥無幾。
轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2013年，新三板股轉(zhuǎn)系統(tǒng)面向全國接收企業(yè)掛牌申請(qǐng)。這也是目前國內(nèi)大多數(shù)餐企的掛牌首選。如狗不理、百富餐飲、望湘園、紫羅蘭等都已掛牌新三板。
新三板相比主板上市的難度要低一些，但同時(shí)也有一些局限，比如資金活躍度較低等。
隨后的一年，呷哺呷哺港股上市，被稱為“連鎖火鍋第一股”。
2016年算是標(biāo)志性的一年， “營改增”政策在全國范圍內(nèi)全面推進(jìn)。很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“營改增”減稅的同時(shí)，也在推進(jìn)餐企的正規(guī)化管理。九毛九也于這一年謀求A股上市，不過等待3年后，于2018年中止上市流程，并向香港交易所遞交招股書。
相比其他餐企，九毛九的餐飲屬性更加純粹，比如廣州酒家目前營收有四成來自月餅業(yè)務(wù)，而海底撈除了餐廳業(yè)務(wù)之外，還布局了調(diào)料子公司頤海國際和供應(yīng)鏈公司蜀海。
有分析認(rèn)為，九毛九A股上市失敗，一方面是因?yàn)楫?dāng)年A股IPO審查力度越發(fā)嚴(yán)格，另一方面也與其財(cái)務(wù)狀況有關(guān)。
2018年8月，海底撈港股上市，海底撈CEO張勇一躍成為新加坡首富。
其實(shí)早在2016年，海底撈的調(diào)料子公司頤海國際就已在港股上市。
海底撈公布的2019年半年報(bào)顯示，今年上半年海底撈收入116.95億元，同比增長59.3%；凈利潤9.11億元，去年同期6.46億元，同比增長41%。上半年新開餐廳130家，全球總門店從去年的466家增加至593家。
很明顯，海底撈借助資本的力量將自身品牌最大化，同時(shí)也將國際化擴(kuò)張?zhí)崴佟?/span>
上市前，海底撈全國總門店362家，上市一年后，門店數(shù)激增64%，增長到593家。
從1994年的第一家火鍋店發(fā)展到現(xiàn)在，海底撈早已不是一家火鍋公司這么簡單，而是覆蓋火鍋底料生產(chǎn)（頤海國際）、食材供應(yīng)鏈（蜀海）、Hi撈送（外賣）、維修工程（蜀韻東方）、數(shù)字化系統(tǒng)（紅火臺(tái)）等多產(chǎn)業(yè)鏈布局。
其實(shí)不難發(fā)現(xiàn)，上市與擬上市餐企大多是已發(fā)展多年的成熟型餐企，上市后對(duì)餐企盈利幫助或許不大。
餐企上市越來越難，但也有所改觀
餐企上市難這個(gè)話題，其實(shí)有些老生常談。這更多是餐飲行業(yè)本身特性所決定。
一方面，餐飲作為傳統(tǒng)的勞動(dòng)密集型行業(yè)，準(zhǔn)入門檻不高，行業(yè)競爭激烈，利潤空間逐年縮小，很難得到資本青睞。
另一方面，餐飲業(yè)的收入、成本沒辦法正確衡量估算，餐飲行業(yè)的員工流動(dòng)性比較強(qiáng)，內(nèi)部管理標(biāo)準(zhǔn)化較弱，盈利穩(wěn)定性達(dá)不到上市要求。
盈利難、財(cái)務(wù)不透明，一直是過去壓在餐企身上的兩座大山。
不過，隨著2016年“營改增”政策的推進(jìn)，一些中小餐企稅收方面不太規(guī)范的問題有了緩解。
中國烹飪協(xié)會(huì)會(huì)長姜俊賢對(duì)此表示：“‘營改增’以前，一些中小餐飲企業(yè)在稅收等方面確實(shí)存在不太規(guī)范的情況，但‘營改增’以后，餐飲企業(yè)原來讓人擔(dān)心的很多問題都能得到解決。”
另外就是移動(dòng)支付與后廚CRM、SKU管理系統(tǒng)的普及和諸多餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)的崛起，很大程度上緩解了餐企財(cái)務(wù)方面的不透明問題，灰色空間比以往小了很多。
對(duì)于資本市場來說，能否正視當(dāng)下餐企的新環(huán)境與新機(jī)遇，也很大程度決定了資本與餐企的結(jié)合程度。
不可否認(rèn)的是，餐飲市場越來越受到資本市場的關(guān)注。新茶飲領(lǐng)域，喜茶、奈雪的茶、瑞幸咖啡等無不受到資本關(guān)注。
2019年5月17日，瑞幸咖啡正式在納斯達(dá)克掛牌上市，距離向美國證券交易委員會(huì)提交了IPO申請(qǐng)僅僅不到一個(gè)月，而當(dāng)時(shí)瑞幸咖啡成立也只不過短短20個(gè)月。
總之，餐企上市難確實(shí)有很多客觀因素。如餐企上市意愿較強(qiáng)，可考慮赴港或新三板上市，總體難度要比A股上市難度低一些。新三板多以投資機(jī)構(gòu)為主，有較好的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與價(jià)格定位能力，也可以滿足餐企不太高的融資需求。
其實(shí)對(duì)于餐飲這樣的傳統(tǒng)行業(yè)來說，很難爆發(fā)出太多“性感”概念，也很難向資本方講一個(gè)好故事。這確實(shí)也決定了餐企和資本市場的結(jié)合有天生的難處。
搭建食材供應(yīng)鏈保證了海底撈的食材來源可核實(shí)，而且海底撈還和用友共同成立紅火臺(tái)公司，從ERP系統(tǒng)切入公司財(cái)務(wù)，讓企業(yè)賬面更透明。海底撈的這兩方面突破都為上市打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
盡管海底撈布局多產(chǎn)業(yè)鏈，但其餐飲屬性仍最強(qiáng)，最新2019半年報(bào)顯示，餐廳營收占比96.9%。
不論是海底撈的餐飲屬性還是上市后的營收、發(fā)展情況，無不激勵(lì)著整個(gè)餐飲行業(yè)。
但是，海底撈上市能否帶來新的餐企上市潮，或許還要打個(gè)問號(hào)。從目前餐企上市情況來看，這次浪潮顯然未到。
畢竟，從創(chuàng)業(yè)到赴港敲鐘，張勇穩(wěn)扎穩(wěn)打了24年才換來如今的海底撈帝國。
目前港股已經(jīng)有兩家火鍋餐企，海底撈和呷哺呷哺。不得不說，火鍋品類本身就有著做大做強(qiáng)的先天優(yōu)勢(shì)。
首先火鍋品類是餐飲細(xì)分賽道中跑得最快的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，火鍋市場規(guī)模5500億元，滲透率約為15%，其中川渝火鍋的凈利率達(dá)到11.8%。
一方面，火鍋的標(biāo)準(zhǔn)化有利于異地復(fù)制，規(guī)?；瘮U(kuò)張速度快。
另一方面，火鍋帶有明顯的中國色彩，概念很有爆點(diǎn)。
億歐公司合伙人、億歐網(wǎng)副主編劉歡表示：“海底撈的崛起本身有很多因素，但就品類而言，火鍋身上有全民IP屬性，只不過具像化落到海底撈上。”
在食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來：“像火鍋、小龍蝦這類餐飲行業(yè)，本身帶有很強(qiáng)的社交屬性，成為企業(yè)制勝的敲門磚，從而容易得到新生代的青睞和追捧。”
所以，海底撈火鍋的上市本身就有著很強(qiáng)的前提條件，一它是海底撈，二它是火鍋類，對(duì)于其他細(xì)分餐飲門類的上市經(jīng)驗(yàn)，參考價(jià)值或許不大。畢竟“海底撈，你學(xué)不會(huì)”。
未來，餐企上市尤可期？
除了資本助力，上市還能給餐企帶來什么？
在嘗試分析未來餐企上市難易情況之前，或許有些根本性問題更值得關(guān)注。
餐企為什么要上市？上市能給餐企帶來什么？
首先，最明顯的一點(diǎn)無疑是資本助力，餐企上市后，進(jìn)入證券市場自然有了更多的融資渠道，資本的可操作空間更大，對(duì)于投資人來說，將企業(yè)推向資本市場也是獲得后期回報(bào)的必要步驟。
其次，長遠(yuǎn)來看，上市可以將自己公司的治理體系變得更完善、合理、國際化。
最后，上市后，餐企進(jìn)入公眾視野，自然可以吸引到更多品牌紅利，上市就像是對(duì)公司品牌的背書一樣，可以大幅度提升餐飲品牌影響力，反推餐企自身業(yè)務(wù)的進(jìn)展。
除此之外，餐企還需要關(guān)注上市所帶來的營收變化。
不過，從A股餐企營收狀況來看，好像也很難激勵(lì)更多餐企上市。
全聚德最新財(cái)報(bào)顯示，2019年上半年?duì)I收7.58億元，同比下降13.43%；凈利潤3227.83萬元，同比下滑58.51%。西安飲食最新財(cái)報(bào)顯示，2019年上半年?duì)I業(yè)收入2.62億元，同比增長3.05%；凈利潤虧損1653萬元，同比下滑705.85%。
對(duì)大多數(shù)餐企來說，IPO乃至上市后能否實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，也是一道難邁的坎。