10月28日下午，A股火鍋調(diào)料大王天味食品(603317)發(fā)布三季報，前三季度營業(yè)總收入13.97億元，同比下降8.35%，歸母凈利潤8016萬元，同比下降74.96%。其中第三季度總計營收3.81億元，同比下降37.12%，歸母凈利潤452.1萬元，同比下降96.25%。

公開資料顯示，天味食品于2019年4月份上市，主營業(yè)務包括火鍋調(diào)料、中式菜品調(diào)料、香腸臘肉調(diào)料、香辣醬等100多個品種，主要品牌包括“大紅袍”、“好人家”和“天車”。

自上市以來，天味食品股價一路飆升，尤其是在2020年疫情期間，火鍋受到消費者青睞，年底股價一度飆升至近70元/股（前復權）。但是今年以來，天味食品股價快速下滑，截至目前，股價已跌至25元/股以下。

在股價漲跌的背后，是天味食品業(yè)績的起伏。

公司坦言業(yè)績未達預期

2020年，天味食品各季報期凈利潤均實現(xiàn)了正增長，后面三季度均實現(xiàn)兩位數(shù)增長。2021年上半年頹勢顯示，凈利潤大幅下降62%。第三季度，下滑趨勢不減。

對于三季度的業(yè)績下滑，天味食品在季報中稱，因受消費需求疲軟，終端動銷緩慢的影響，再加上行業(yè)競爭加劇以及社區(qū)團購帶來了價格競爭的擾動又分流了部分消費需求，公司三季度業(yè)績未達預期。

除此之外，與多家食品公司一樣，天味食品也遭遇了材料成本上漲的壓力。

公司在半年報指出，由于農(nóng)副產(chǎn)品價格受到天氣、產(chǎn)量、市場狀況等因素的影響較大，價格波動較為頻繁。受此影響，天味食品的原材料采購價格存在不同程度的波動。若產(chǎn)品價格不能及時做出調(diào)整，將直接影響天味食品產(chǎn)品的毛利率水平和盈利能力。

分產(chǎn)品看，前三季度，除香腸臘肉調(diào)料收入在低基數(shù)下實現(xiàn)快速增長外，其余品類均表現(xiàn)不佳，其中火鍋調(diào)料、中式菜品調(diào)料、雞精、香辣醬分別實現(xiàn)收入5.87億元、6.94億元、2661萬元、2425萬元，分別同比下降19.36%、3.52%、23.67%、4.16%。

分區(qū)域看，前三季度，只有華東地區(qū)、西北收入實現(xiàn)正向增長，分別增長15.67%、2.67%；其余地區(qū)收入均有所下滑，西南、華中、華北、東北、華南分別同比下降7.93%、18.81%、25.16%、35.85%、14.80%。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

截至三季度末，天味食品在全國擁有3563家經(jīng)銷商，單季度凈增177家，其中西南、華東、華北地區(qū)分別凈增41、32、28家。分渠道看，除了定制餐調(diào)增長快速外，渠道收入均增長乏力，占比近8成的經(jīng)銷商渠道同比下降15.34%，電商渠道下降8.92%，直營商超下降23.9%。

同時值得注意的是，業(yè)績不佳也影響了天味食品的股權激勵計劃。

公司在三季報中指出，綜合考慮當前宏觀經(jīng)濟狀況、行業(yè)市場環(huán)境等因素，預計2021年無法達到股權激勵業(yè)績目標，而2020年雖限制性股票公司層面的業(yè)績考核已達標，但目前股價波動較大，繼續(xù)實施2020年股權激勵計劃已難以達到預期的激勵目的和效果。根據(jù)公司目前實際經(jīng)營情況，決定終止實施2020年和2021年股權激勵計劃。

調(diào)味行業(yè)整體承壓

客觀來看，今年前三季度的下滑，有去年高基數(shù)的原因，但不可否認的是，在后疫情時代，受調(diào)味品短期需求疲軟、競爭加劇、新渠道分流帶來的價格擾動等因素影響，存在渠道庫存維持較高水平，業(yè)績增長慢于年度經(jīng)營計劃的情況。記者此前報道指出，多家食品公司在今年均面臨上述挑戰(zhàn)。

中信證券指出，2021年復合調(diào)味品行業(yè)整體表現(xiàn)承壓，主要系去年疫情催化家庭需求短期爆發(fā)、新參與者涌入，使得行業(yè)基數(shù)較高、競爭趨于激烈，同時疊加渠道庫存普遍較高，整體經(jīng)營壓力顯現(xiàn)。

整體來看，食品飲料行業(yè)前三季度以來股價持續(xù)回落，多數(shù)食品企業(yè)中報業(yè)績均不及預期，第三季度板塊整體下跌11.6%，市場排名倒數(shù)第二，跑輸滬深300指數(shù)。

目前，調(diào)味品行業(yè)在擴容的同時集中度亦在提升，優(yōu)勢企業(yè)無論是在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)規(guī)模、渠道建設、品牌推廣等方面，依然保持領先優(yōu)勢，行業(yè)競爭邏輯并無本質(zhì)變革。頭部企業(yè)為獲得更加穩(wěn)固的市場地位對中小企業(yè)形成擠壓式競爭，不僅通過外延式增長拓展更多的空白區(qū)域和渠道，填補更多的市場空間，還通過內(nèi)生式增長強化對渠道和區(qū)域的精耕細作，采取多渠道多元化拓展策略，從而有效應對競爭等。

以調(diào)味品龍頭企業(yè)海天味業(yè)為例，同樣需要依靠提價來對抗行業(yè)競爭壓力和原材料上漲壓力。

對于天味食品而言，面對行業(yè)共同問題，也在多方調(diào)整。

光大證券預計，在營銷方面,公司將減少頭部衛(wèi)視廣告等空中廣告投放，未來會將資源傾斜于貼近消費者的營銷場景。渠道方面，對于線上渠道，開發(fā)針對性產(chǎn)品，區(qū)隔線上線下產(chǎn)品，保持線下價盤穩(wěn)定，對于定制餐調(diào)渠道，公司將以餐飲連鎖店為切入點，集中精力對接餐飲頭部企業(yè)。

中信證券認為，目前公司渠道庫存持續(xù)恢復，此外考慮到去年Q4銷售費用高基數(shù)，2021Q4公司輕裝上陣、期待業(yè)績環(huán)比改善。